2018年第四季度显然是大幅下滑的一个季度

这一战略在过去几个季度的表现如何？

在过去的几个季度里，我过得非常愉快。我们在短时间内经历了相当大的波动，所以2018年第四季度显然是大幅下滑的一个季度。我们很高兴能够超越我们的基准，基本上只通过低于基准的亏损来保留资本。

但后来我们在2019年第一季度出现了反弹。通常，国际总理倾向强调的投资类型会导致市场反弹。像深周期性，新兴市场，大宗商品等。所以我们很高兴，但也有点惊讶，这两个季度的并列。

什么样的市场环境略具挑战性？

我们现在处于该战略的第九年，因此有大量的数据来帮助我们了解哪个市场环境具有挑战性。因为这是一个高质量的关键策略，那些具有挑战性的市场环境将落入更低质量、更多杠杆或更多投机的桶中。

所以对于深周期性、大宗商品业务、低利润率、高资产密度等新兴市场的公司，我们倾向于减持新兴市场。甚至基建公司。你参加基础设施会议并不常见，但当你参加时，我们的策略通常并不好。

疲软的欧洲经济是否为这一战略创造了机会？

当经济疲软时，通常对我们有利，因为人们认为所有的小公司都必须更具周期性，而不是同行业中非常成熟的大公司。因此，就我们投资组合的欧洲部分而言，我们可以利用这种观点和一些股价波动，这对我们是有利的。

你在哪里寻找机会？

在这种急剧下降的趋势中，我们加入的公司之一是我们多年来一直关注的业务，它被称为IMCD (XAMS: IMDC)。根据描述，他们是特殊化学品的经销商，包括化妆品和食品配料。

另一方面，他们的模型其实是专业知识。他们在世界各地都有化学工程师和化学家。所以基本都可以成为供应商的外包市场部。

我们很多公司的业务描述看起来都很枯燥。也许IMCD在某种程度上很无聊，因为它是如此稳定的生产者。但我认为，人们会错过这样一家公司的部分是，他们将其归类为分销商。分销业务通常没那么有趣。但你知道，当你接近两位数的营业利润时，你必须做一些不同的事情。那是那里的特制调味汁。

我们在第四季度增加了几个仓位。其中一个是真的，我们称之为回旋镖，所以我们之前一直保持这个位置。是一家叫Fuchs Petrolub (XTER:FPE3)的公司。他们是世界上排名第一的纯润滑油企业和专业润滑油企业。他们与EP润滑油部的大型综合油竞争，但同样，他们是纯粹的游戏。他们提供的产品中有很多定制内容。再次，有一个庞大的化学家和化学工程师团队。他们与这些企业有着有趣的客户关系。

另一个我们最初在第四季度加入投资组合，然后在第一季度继续增加的是Loomis。Loomis (Osto: Loom B)是一家瑞典公司。其根源可以追溯到150多年前。它是全球现金转账和贵重物品运输的领导者。