股票经过长时间反弹后是否被高估？

百事可乐(NASDAQ: PEP)是凯文奥利里最喜欢的十只股票之一，或者说是“伟大先生”，因为他在电视上知道它。奥利里还是O'Shares Investments的董事长，该公司主要投资优质股息股票。

该股在不到5个月的时间里上涨了23%，因此目前处于历史高点。所以，这只股票虽然有几个吸引人的特点，但很自然会怀疑现在买是不是太晚了。

百事公司是一家大型食品和饮料公司，市值1830亿美元，年销售额660亿美元。其产品组合包括23个品牌，每个品牌的年销售额都超过10亿美元。

近年来，百事可乐一直面临一些负面的长期趋势。首先，消费者最近变得更加注重健康。这影响了碳酸饮料的人均消费量，人均消费量已降至1985年以来的最低水平。此外，由于美国许多州和一些国家试图限制预算赤字，因此采取了相当大的增税措施。甜饮料，主要是因为这是一项不会让很多选民感到不安的税收措施。

百事公司采取了一系列措施来解决这些问题。公司产品组合多元化，百事品牌的营收占比已降至12%。此外，它还有一系列名为“对你更好”的产品，这些产品对消费者来说比著名的传统产品更健康。百事公司也实施了有意义的逐年提价，以解决人均汽水消费量下降和增加税收的问题。因为其产品的价格是无弹性的，提价带来的收益明显超过提价带来的消费小幅下降。

值得注意的是，百事可乐是其大部分主要市场(如美国、加拿大和英国)市场份额第一的品牌，其收入的90%来自第一或第二市场份额。这种主导地位为百事可乐提供了显著的竞争优势和强大的供应商定价能力。

尽管百事公司在200多个国家销售产品，但其近70%的营业利润仍来自北美。鉴于市场的成熟地位和上述饮料业务面临的不利因素，一些投资者对百事可乐的增长前景感到担忧是很自然的。

然而，该公司的每股收益在过去10年中有8年持续增长。更准确地说，它在过去十年中以年均4.6%的速度增长。

其主要增长动力是菲多利北美分公司，去年该分公司占该公司总收入的25%，营业利润的44%。此外，公司在国际市场的增速远超国内市场。为了提供意见，百事公司2018年在拉丁美洲增加了13%的营业利润，在亚洲、中东和北非增加了9%。由于这些地区目前的营业收入不到总营业收入的20%，因此对整体业绩影响不大，但在未来几年内其重要性可能会增加。

此外，由于其削减成本的措施，这家食品和饮料巨头自2012年以来每年减少约20亿美元的运营费用。因此，其营业利润率从2012年的13.9%稳步提升至15.9%。利润率的扩大扩大了销售增长对利润的影响。

根据管理层的长期指导，百事公司预计其有机销售额每年增长4-6%，营业利润率每年增加20-30个基点，单位货币中性收入增加到较高的个位数年增长率。鉴于上述公司的历史增长率，管理层的指导似乎有些雄心勃勃。然而，即使公司不能达到自己的指导，由于销售增长，利润空间扩大和股票回购，在可预见的未来，其每股收益几乎肯定会继续以个位数的速度增长。

由于其品牌优势，百事可乐需要花费最少的资本支出。因此，它享受了太多的自由现金流。也就是说，几乎所有的收益都可以用于股东分配。百事公司的股息增长记录非常出色，因为它有多余的自由现金流，而且它的品牌实力确保了灵活的现金流。已经连续47年提高分红，所以属于分红贵族集团。

百事公司目前提供的股息收益率为2.9%。鉴于良好的增长前景及其健康的支付率(目前为69%)，可以预计公司将在未来几年继续增加股息。至于未来最有可能的股息增长率，百事公司在过去十年中以年均8.0%的速度增加了股息。去年，该公司增加了15%的股息，但今年只增加了3%。今年股息增长疲软可能归因于正在进行的重组计划，该计划将在今年产生8亿美元的支出，到2023年将产生17亿美元的支出。

一般来说，鉴于目前合理的股息支付率，投资者应该预期未来的股息增长率将与每股收益的增长率保持一致。因此，投资者应该预计百事公司在可预见的未来将以中等个位数的年均汇率提高股息。

由于圣诞节抛售的底部，百事可乐上涨了23%。对于这只滞销的股票来说，这是一个非常陡峭的股价走势。因此，该股目前的交易价格创下历史新高，远期市盈率为23.6，是该股十多年来最富有的估值水平。

一方面，百事利用其品牌优势以及由此产生的可靠且不断增长的现金流和股息，在大部分历史时间里进行高价估值交易。另一方面，由于百事可乐是一只相对成熟的股票，其收益正以中等个位数的年增长率增长，该股票目前似乎被高估了。因此，投资者谨慎的做法是将这支优质股票放在他们的雷达上，但等待更有吸引力的进场点。

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