场外衍生品透明度阻碍买家

上周宣布的改革要求通过更详细的记录和报告，对场外衍生品交易和头寸进行更多披露。计划中的更严格的监管框架也将影响所有“标准化”的场外衍生品迁移到交易所或其他透明的交易场所，以实现集中清算。

咨询公司TABB集团衍生品研究主管安迪尼博(Andy Nybo)表示，新的披露制度可能对买方交易员不利。

“一些市场参与者认为，在某些情况下，他们不想向整个市场传达交易的细节，”Nybo告诉TRADEnews.com。“如果你是一个大型市场参与者，进行一系列交易并具有透明度，市场很快就会意识到你试图做的事情，这可能会对未来的交易产生不利影响。”

Nybo建议，可以起草报告要求，同时提高市场效率和透明度。例如，监管机构可以通过推迟某些交易或限制公开信息来减少市场影响。“有一些方法可以建立一个报告系统来保护特定策略或交易公司的利益，但这是一个复杂而复杂的过程，需要时间来开发，”Nybo补充道。

去年9月，在美国投资银行雷曼兄弟破产后，拟议中的改革进入了这一措施，这对许多在没有中央对手保护的情况下与银行签署衍生品合同的对手造成了打击。场外衍生品通常在两个交易对手之间进行双边交易和结算。根据国际清算银行的数据，截至2008年底，全球场外衍生品合约的名义价值为592万亿美元。

这些提议对买方的总体影响可能是有限的。尽管利率掉期和信用违约掉期等衍生品的组成部分使标准化变得容易，但更复杂的衍生品——那些使用外币或专门用于对冲复杂交易的衍生品——可能永远不会在交易所交易或集中清算。

买方技术公司Fidessa LatentZero的衍生品经理彼得约翰(Peter John)表示，他的大多数客户通常使用场外衍生品——尤其是更复杂和独特的衍生品——作为产生阿尔法的一种方式。

“使用这种类型的衍生品是一种更便宜、更快捷的获得股票的方式，而不是承担持有股票的成本。要使这些工具能够在交易所交易和集中清算，这可能是不可能的，”约翰说。

TowerGroup最近的一份报告指出，将场外交易产品转移到交易所可能会“过度扼杀证券业务的创新”，监管机构将面临一个艰难的决定，即什么可以标准化，什么不可以标准化。

“显然，监管机构决定交易所交易和场外市场交易的内容并不容易，需要平衡交易所模式的稳定性和安全性与场外市场的创新和定制优势，”TowerGroup投资管理研究总监Dushyant Shahrawat写道，他也是《放弃监管之锤：美国证券和投资领域即将发布的十大法规》的作者。

然而，一些人认为采取更严格的监管结构可能会增加买家及其最终客户对更简单的衍生品的信心。

金融科技智库JWG-IT的首席执行官PJ迪吉亚马利诺说：“这些产品被广泛使用，其中一些甚至在危机中获得了成功，因此拥有CCP模式和更标准化的做事方式似乎是合乎逻辑的。”“如果场外衍生品标准化，买方交易员可以为客户提供更有力的案例，证明这些产品适合他们。”